尽管政策预期下铜价呈现跌不动的走势，但分析认为接下来铜价的反弹空间不大、持续性不强，一是来自预期的力度不够，二是预期落地后需求传导滞后。从趋势上看，如果悲观情绪占优或国内刺激政策落地，那么铜价的跳空下跌易吸引需求的情绪性改善，巩固供应紧张的支撑，后续则以前低为限，不必过分悲观下方空间。总的来说，预计铜价仍将蓄力下跌，不过短期仍将震荡整理，充分交易乐观筹码。

2月24日内部刺激作用最新政策提升后，沪铜主力建仓秃头阳线下拉击破前期工作弱稳时间。只不过左右工作压力显眼，2月后铜价渗入7.2万-7.七万之元窄幅腔体，12、01协议股权隐波显现出走低市场趋势，表盘活力度在品牌模块中含所低迷，指數持仓由4月最大的6三万手减小到当下的四十万手，几乎治愈快到近几年6月及己前总体水平。

总量经济时代，GDP增速换挡并非是经济体量缩水，而是增量对总量的影响逐渐减小。正因如此，能够振奋人心的刺激政策，是能够发挥乘数效应的比例。2009年，中央推出4万亿财政放水刺激，占当年名义GDP的11%，撬动的城投债、民间杠杆配套资金释放，实际规模超4万亿。若以2009年的刺激计划来对标，则至少需要12万亿总增量扩张。按照2017年到2019年9月（政策改变前）全国土储债1.5万亿元占专项债23%的比例计算，我们以住建部信贷增加白名单项目的4万亿元信贷规模计算，全国置换债总量也至少需要15万亿元。无论是从名义GDP角度还是土储角度计算，与路透社提及的3年筹集6万亿解决地方债、4万亿用于收储（原文《Exclusive: China considers over $1.4 trillion in extra debt over next few years》）的政策信号，侧重求稳。

铜价的中枢，受供给收紧预期支撑。供给侧主要是2025年Benchmark谈判在即，今年过低的现货加工费、现货贴水结构，会提升明年冶炼减产的可能性。全球冶炼产能过剩会让明年上半年的精矿-精铜矛盾更加明确，但是今年现货需求降温基本维持贴水格局，再加上散单TC的低位，这使得冶炼投产延期甚至减产实质化的可能性更高。我们预计明年长单和现货加工费大概率会落在20～50美元。今年年中，安托法加斯塔与国内冶炼企业签订的下半年及明年年中的长单协议价在23.25美元，9月末LME金属周上市场预期明年长协价落在20～40美元，SMM消息10月国内中型炼厂与贸易商签订明年长单价在10美元中低位。不过，若过低的长协对冶炼控排效果理想，则明年中新长协价有望修复，同时在宏观预期改善、旺季修复支撑现货升水走强的基础上，TC反而更有回升至20-50美元预测区间上沿的动能。

风险提示：证策畅快超期望值，淘宝政治方面不设定性分析